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| 密切关注10%至15%燃油成本的利润流失 |
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货物周转量、客运周转量绝对量持续增长、“十一五”规划引发的大规模铁路和民航建设，使得交通运输行业景气度保持较高水平，但整体不如2007年。其中，公路、港口的作业量在下降，并由于基数变大，景气度有所下降。
航空公司盈利能力有差异
2007年三大航空公司全部实现盈利，但不断飚升的原油价格，使航空公司面临生存压力。燃油是一家航空公司运营成本10%-15%，甚至更高。某机构测算，原油价格每上涨1美元，2008年航空公司净利润损失情况分别为：南方航空（600029.SH）1.72亿元、中国国航（601111.SH）1.66亿、东方航空（600115.SH）1.45亿、上海航空（600591.SH）0.44亿。“人民币升值收益大于原油上涨成本支出”，除去汇兑损益，航空公司的业绩其实不容乐观。
WIND统计数据，2007年上航的毛利率为11.2%、东航的毛利率为13.5%、南航毛利率为15.2%、国航毛利率为19%。管理费用占营业收入比重最高的是东航，达4.77%，最低的是国航为2.64%。据悉，航空业的毛利率盈亏平衡线在15%左右。
航空运输具有很强的周期性，越来越呈现“十一年”波动的特征。2007年，全球航空业盈利56亿美元，开始进入新的周期。同时，它又存在季节性周期，一般二、三季度盈利高过一、四季度。
从长远来看，客座率的提高、国际航线的开拓、机队规模的扩张，使得我国航空公司面临新的发展，但是各个公司之间的运营能力将进一步分化。
水运面临出口增速下滑风险
2008年干散货市场运力供应紧张的局面将得到缓解，干散货指数（BDI）仍将在较高的点位波动，超出2007年高位的可能性不大。
世界经济放缓加大了2008年集装箱海运市场的风险。华泰证券余建军表示，“具体到细分行业，油品运输行业受经济波动影响相对于干散货、集装箱运输行业要小，且有新兴国家的需求支持，稳定性较强。对经济波动最敏感的要数集装箱运输行业。”
同时，西煤东运、北煤南运的局面，为北方港口带来了大量煤炭周转量，同时北方作为重工业基地，原材料、能源的需求推动了铁矿石、原油进口量的增长，无疑对天津港（600717.SH）、日照港)（600017.SH）、营口港（600317.SH）带来有利优势。
公路行业抗跌性显现
与航运相比，公路行业受外贸影响很小，稳定增长是行业的特质。尤其在市场疲软或大跌过程中表现出较好的抗跌性。从2007年10月到2008年4月，A股市场经历了大幅下跌，但公路行业板块跑赢大市。
高速公路行业又一向以现金流良好著称，从榜单来看，经营活动现金流净额一栏处于领先位置的几乎都是这一板块的上市公司，其中占比最高属五洲交通（600368.SH）。同时，高速公路行业还具有较高的分红比例，因此现金流状况良好的公路行业是市场震荡时具有较好防御功能的配置品种。
铁路大规模建设面临资金缺口
按照铁道部的计划，2008年铁路大规模建设将继续提速，按照“十一五”规划未来三年平均资本开支超过3000亿，瑞银分析师卫强表示，铁路大规模建设面临着严重的资金困境，预计平均资金缺口可能高达2000亿，铁路自有的造血功能可能不到1000亿，资产负债率达80%，仅靠发债等手段无法支付2000亿资金缺口。由此，铁路将被迫放开投融资改革。
卫强表示：“更高的货运价格可以帮助补贴客运业务的亏损、灵活的定价体制有利于吸引非国有资本投资。”
目前，国内上市的铁路运输公司只有大秦铁路（601006.SH）、广深铁路（601333.SH）、铁龙物流（600125.SH），其中大秦铁路是西煤东运的主干线，占全国煤炭铁路运能的16%，在煤炭运力紧张的局面下获益较大。（时晔）
来源：理财周报 |
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